货币政策“加码”支持稳增长
 市场人士普遍认为，此次1年期LPR下调符合预期。招联金融首席研究员董希淼表示，LPR结束连续19个月的“按兵不动”，1年期LPR下降5个基点至3.80%，5年期以上LPR维持在4.65%不变，符合预期。东方金诚首席宏观分析师王青表示，12月中期借贷便利(MLF)招标利率保持不变，但当月央行实施全面降准，叠加7月降准对降低银行成本的累积效应等因素，触发1年期LPR报价下调。 “在12月15日MLF操作利率不变的情况下，LPR非对称下降，主要原因有：第一，今年两次全面降准为银行提供了长期的低成本资金并降低了资金成本；第二，去年以来加强存款利率监管以及存款利率定价机制调整推动银行负债成本下降；第三，1年期下降、5年期以上不变，主要是为了推动中短期贷款利率下行、降低实体经济融资成本，不向房地产市场发出宽松信号。这也再次表明，货币政策稳健的取向并未改变，下一步仍将通过微调、预调的方式使货币政策更加灵活适度。”董希淼说。 北京大学经济政策研究所副所长颜色同样提到，今年已进行两次降准操作，银行间资金较为充足，使银行资金成本有所降低，降幅已经达到了足以调低一年期LPR报价5个基点的水平，而以往也曾出现过降准后因银行资金成本降低而降低一年期LPR报价的情况。此次一年期LPR利率的降低有利于降低综合融资成本，对实体经济形成了有力支持。 对于5年期以上LPR保持稳定的原因，颜色认为，5年期LPR利率主要绑定的是房地产利率，且本月5年期LPR报价是明年房贷利率的主要对标利率。近期，央行对房企进行了一定的流动性支持，但依然坚持着“房住不炒”的原则，同时也并不希望出现过度依赖房地产以支撑经济增长的现象，因此5年期LPR并未进行调整。王青也认为，本次5年期LPR报价保持不变，主要源于当前“房住不炒”的房地产调控基调未发生改变，而监管层正在着手推进包括房企融资环境回暖、居民房贷发放加快等措施。若未来房地产市场继续承压，不排除在后续5年期LPR报价与1年期LPR报价同时下调的可能。 在我国当前的利率体系中，LPR报价属于市场利率范畴，但在当前时点下调LPR，业内人士均认为，具有很强的政策信号意义。王青表示，本次1年期LPR报价下调，不仅会直接推动实体经济融资成本下降，同时也体现了在经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力背景下，货币政策正在及时加大逆周期调控力度，对稳定市场预期，缓解楼市下行压力，带动消费、投资修复性增长具有重要的信号作用。 “货币政策近期明显加大了对稳增长的支持力度。12月15日国务院常务会议部署了进一步加强对中小微企业的金融支持，无缝衔接两项直达实体经济的货币政策工具，当日降准0.5个百分点，此前还下调了支农支小再贷款利率，加上20日的降低1年期LPR，这些政策均有利于为实体经济纾困，保持经济运行在合理区间。”中国民生银行首席研究员温彬说。 颜色也认为，货币政策已经充分发力稳增长。今年的货币政策以结构性货币政策为主，整体来看较为稳定。今年以来，央行通过运用支农、支小再贷款再贴现，两个直达实体的创新性货币政策工具，碳减排支持工具和支持煤炭清洁高效利用专项再贷款对关键领域进行支持。不过，中央经济工作会议已对明年的货币政策做出定调，货币政策重心已向稳增长转变。因此，货币政策势必会更加灵活，保持流动性合理充裕，并将保证整体利率稳中有降。 实际上，本次1年期LPR报价下调，也打破了自2019年9月以来1年期LPR报价与1年期MLF招标利率始终保持同步调整、点差固定在90个基点(0.9个百分点)的局面。这标志着利率市场化再进一步，即在政策利率不变时，贷款利率能够随市场利率变化做出适时调整。这是贷款市场报价利率改革潜力持续释放的体现，同时也是货币政策传导效率提升的具体体现。 展望未来，王青认为，当前企业贷款已全面转向LPR定价。本次1年期LPR报价下调，有望结束三季度企业贷款利率边际上行局面，四季度实体经济特别是小微企业贷款利率将转向下行。这也将缓解工业品价格上涨给企业经营带来的压力，激发企业信贷需求，最终推进就业市场稳健修复。 “考虑到今年上半年经济加快恢复形成了较高的基数，且当前的经济下行压力向后传导，对明年上半年经济增长形成较大压力，降准、降息的窗口仍可能开启。”温彬表示，在稳健基调下，仍将以结构性支持稳增长为主，央行将主要通过公开市场操作、MLF等多种货币政策工具组合，保持市场流动性合理充裕；更好发挥再贷款、碳减排支持工具、直达实体经济等结构性货币政策工具的作用，鼓励和引导商业银行逆周期增加对重点支持领域和薄弱环节的信贷投放力度，促进融资成本稳中有降，助力经济运行在合理区间。(姚 进) |
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